年轻人爱玩的生意，赚钱太难？

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在等待了整整11个月后，曾被誉为亚太地区最大目的地玩乐平台的Klook（客路旅行），最终在纽约证券交易所门前紧急刹车。

10月16日，Klook宣告正式撤销上市申请，给出的理由是当前的市场环境不适合进行IPO。

需要留意的是，Klook同时透露，今年通过其平台预订的体验数量预计将突破8000万。然而，这个看似亮眼的数据，并未能帮助它顺利迈过上市的门槛。

成立于2014年的Klook，由拥有投行背景的林照围和王志豪，以及软件工程师熊小康共同创立。

林照围和王志豪此前分别供职于花旗银行和摩根士丹利。两人在尼泊尔旅行时遭遇的预订难题，让他们发现了目的地旅游领域的创业机遇。

在过去十多年里，他们专注于解决游客在订完机票和酒店后，如何规划当地游玩行程的需求。

无论是去日本购买主题乐园门票，还是在陌生城市寻找一个由当地人带领的半日游，都能通过Klook预订。此后，业务又扩展至当地交通和住宿领域。

按理说，这样一个备受年轻人青睐的玩乐市场，本不该缺乏盈利机会。但审视Klook的近期状况，确实不尽如人意。

招股书显示，2024年Klook营收达4.17亿美元，同比增长24.4%，但全年仍净亏损9930万美元。即便游客通过该平台购买了价值约25亿美元的旅游产品，距离公司真正实现盈利，仍有相当距离。

到了2025年前三季度，Klook的账面净亏损扩大至1.42亿美元，其中约1.26亿美元源于可转换优先股相关的损失。同期，公司经营亏损约984万美元，盈利目标依然未能达成。

如今，经过多轮融资后，外界原本以为Klook上市已是箭在弦上，不料却在最后关头遭遇挫折。

无独有偶，与Klook业务相似、同样主打当地玩乐体验的台湾自由行预订平台KKday，近两年也接连传出裁员和重组的消息。

2025年初，KKday裁减了38名员工，涉及海内外人员。同年6月，公司又宣布，下半年将逐步精简约15%的整体人力，预计涉及135至140人，主要集中在IT、客服和运营部门。

今年8月，KKday再次启动组织重组，部分重复职能被整合。尽管未公布此次调整涉及的具体员工规模，但短短一年半内，该公司已连续三次对人员和组织架构进行调整。

类似的动荡也发生在全球在线旅游领域的资深玩家Tripadvisor身上。

许多中国游客出国前，习惯打开它查看酒店评价。经过多年扩张，其旗下的Viator已成为全球当地游和体验预订的重要平台。然而，资历和规模并未能让它过上安稳日子。

2024年，外界期待的Tripadvisor整体收购交易未能实现。今年2月，持股约9%的激进投资基金Starboard公开向董事会施压，要求评估将整个公司出售的可能性，并准备提名新董事，争夺董事会多数席位。

颇具讽刺意味的是，正是这些公司的困境让人们意识到，那些为年轻人安排吃喝玩乐的公司，自己的规划表中同样有许多难以按计划完成的事项。

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为什么年轻人出门越来越舍得在体验上花钱，而专门做玩乐预订的平台却始终难以赚取丰厚利润？

若翻阅Klook的账本就会发现，从2022年到2025年前三季度，该公司累计净亏损已超过5亿美元，依靠烧钱换取规模的增长模式远未结束。

事实上，当地玩乐平台表面披着科技外衣，本质上干的仍是传统地接旅行社的辛苦活。

因为与高度标准化的机票和酒店不同，目的地的碎片化产品极为分散，管理难度不在同一量级。

招股书显示，Klook拥有近31万个玩乐产品，分布在4200个目的地，平均每个地方仅能分配到约74个产品。

如此分散的布局，很难在单个城市建立竞争壁垒。更何况，Klook们背后对接的是无数缺乏数字化能力的中小车队和家庭作坊。

平台平时需要帮助海外小商贩维护库存，遇到极端天气时又得人工为游客协调退改签。订单规模越大，运营和客服的负担就越沉重。

与此同时，微薄的毛利空间也限制了公司的盈利能力。

2025年前三季度，Klook的总交易额达22.92亿美元，但毛利占总交易额的比例仅为11.1%。

为了吸引流量，平台必须售卖主题乐园门票或交通卡券。然而，这类标准品价格透明，扣除补贴后几乎不赚钱。

如果转向佣金较高的当地日游或酒景套餐，延长的服务链条又极易失控，甚至直接损害口碑。

北京商报去年曾报道，有消费者在Klook购买日本北海道日游产品，因行程单未标明不同乘车点的游览差异，导致无故遗漏了两个景点。

事后，游客找客服协商退款，不仅遭遇反复推诿，平台给出的四次方案中还有三次试图强行用积分抵扣现金。

去年春天，Klook在售卖Lady Gaga演唱会加酒店套票时，也因迟迟不出票且酒店权益不断变化，引发消费者向北京商报投诉虚假宣传和退款困难。

归根结底，由于产品毛利偏低且客单价不高，平台为控制成本只能采用轻量化的有限服务模式，结果在履约环节便漏洞百出。

除了供给端和售后的问题，这类平台在旅游消费漏斗中也处于最被动的末端。

大多数游客出门前早已订好机票和酒店，往往等到临出发甚至落地后，才会顺手搜索当地玩乐项目。

缺乏天然高频流量入口的Klook，只能常年斥巨资在搜索引擎购买广告，或签约数万名社交达人发布内容进行推广，却反而被流量问题反噬。

况且，当地包车和特色小团极易发生私下跳单。游客与司机、导游当场互加社交账号，下次再去或推荐给朋友时，平台就被轻松绕开。

用高昂的跨国获客成本去博取几十美元的低频订单，还要防备供应商跳单和客诉赔付，Klook想向华尔街讲出吸引人的盈利故事，确实非常困难。

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自身造血难题尚未解决，外部巨头的合围又让垂直玩乐平台雪上加霜。

过去，综合旅游大厂嫌门票和当地游利润微薄。但在存量竞争加剧的当下，体验业务已成为巨头们争相留住用户的重要领域。

放眼全球，手握预订系统FareHarbor的Booking，近年来持续推进连贯旅行战略。

依托系统连接的2.4万余家当地运营商，Booking已在主站接入超过15万个玩乐项目，并直接纳入Genius会员体系。

民宿巨头Airbnb同样动作频频，去年起高调重启体验与当地服务板块。其平台不仅推出超过3000项由当地行家带领的特色游览，还将触角延伸至接送机和旅拍领域。

回到亚洲腹地，携程在用户订完机票和酒店的瞬间，就会弹出顺路的门票与包车推荐。

同时，小红书与TikTok异军突起，无数海外司机和导游直接通过发布笔记零佣金获客，从源头分流了大批年轻客群。

面对巨头跨界争夺市场，Klook们遭遇的是流量端的降维打击。

大厂在售卖机票和酒店时早已摊平了获客成本，顺手推销当地玩乐的边际营销费用几乎为零，甚至能将折扣门票作为订房福利。

反观垂直平台，却需要指望几十美元的零散订单，来养活近2000人的团队。

既然大厂攻势如此猛烈，独立平台是否会被彻底击垮？

答案是，随着Klook们在资本端频频受阻，收并购同样会加速改写行业格局。

今年2月，Expedia完成了对景点票务平台Tiqets的收购。到了10月，部分英国旅行代理商已开始通过Expedia的TAAP体系测试销售相关活动。

加入大集团后，Tiqets获得了新的分销渠道，Expedia也将对方多年积累的商户关系纳入自身业务，节省了从头建立供给网络的时间。

认清格局后，头部玩乐平台要想生存下去，未来的发展方式必须改变。

与其斥巨资与巨头比拼独立客户端的获客能力，不如转身成为旅游业的幕后基础设施。就像Viator向Airbnb供货，或Klook为航司和超级应用提供接口那样，甘当供应链总包商反而能赚取稳定的分销收益。

在产品端，平台也需要放下身段，将自己打造得更像深耕细作的精品旅行社。

即使重度介入服务会让公司偏离轻资产科技股的叙事，但守住履约底线和现金流，远比盲目扩充商品数量更为重要。

毕竟，如今的华尔街已不再为烧钱故事买单。

说起来，去年10月底，商旅独角兽Navan自砍30亿美元估值上市，首日股价仍暴跌两成。

Klook还可以等待下一次上市窗口，但等到重新提交文件时，它仍需向投资者解释自己在旅游产业链中究竟处于什么位置。