米哈游三兄弟，身价暴涨1000亿

10月27日，《2026胡润百富榜》出炉。39岁的蔡浩宇以1280亿元资产位列第33名，较去年增长470亿元。“大伟哥”刘伟以705亿元排在第76位，罗宇皓以665亿元紧随其后。米哈游三位创始人共同上榜，而去年该榜单前100名中仅有蔡浩宇一人。

与此同时，网易丁磊的财富缩水450亿元，以2750亿元位居第八。从上海交通大学宿舍走出的这三个人，其总资产距离这位游戏行业老大哥仅剩约100亿元的差距。

外界通常将这些增长归因于《原神》。但米哈游的另一份账本显示，这家资金充裕的游戏公司早已在一级市场扮演起投资人角色。

一年内增加近千亿，三人共同跻身前百

2025年的胡润百富榜中，蔡浩宇身家为810亿元，排名第60位；刘伟和罗宇皓分别为445亿元和425亿元，均排在百名之外。一年后，三人合计身家从约1680亿元涨至约2650亿元，增加了近1000亿元。其中，刘伟的排名跃升50位，来到第76名。

三人的财富差距与股权结构基本吻合。天眼查信息显示，蔡浩宇为实际控制人，最终受益股份约为41%，刘伟和罗宇皓分别约为22.6%和21.4%。

更有趣的是时间节点。今年3月，胡润发布的U40全球白手起家富豪榜以1月15日为截止日期，其中蔡浩宇财富为840亿元，刘伟470亿元，罗宇皓450亿元。而本次百富榜的评选截止日为9月1日，这意味着米哈游三兄弟的大部分财富增长发生在短短七个月内。

然而，近期米哈游的游戏业务并非一帆风顺。

米哈游从未公开财报，外界只能通过第三方数据推测其大致状况。根据Sensor Tower 2025年度出海榜单，米哈游在中国出海手游发行商收入排名中跌至第五位，排在腾讯、点点互动、网易和柠檬微趣之后。

按七麦数据统计，《原神》和《崩坏：星穹铁道》去年在国区iOS端的预估收入同比分别下降37%和43%。二次元赛道竞争日益激烈，腾讯、网易、鹰角、完美世界等公司纷纷推出新作，争夺同一批玩家。米哈游也在寻求增量。7月4日，《绝区零》在Steam上架，将其主力产品搬上这一全球最大PC游戏平台；太空题材生活模拟新作《星布谷地》定于今年冬季发布；蔡浩宇亲自担任制作人的《Varsapura》也放出了一段实机演示。

但真正引起外界关注的，是AI领域。米哈游恰好在此时放大了其AI故事。今年5月，刘伟在一场技术分享会上表示，米哈游未来三年在大模型上的投入上限为1000亿元，并表态“如果最终没有成功也认了”，这一数字大概超过米哈游一年的营收。

此后，他每次露面几乎都离不开AI话题。在上海交通大学的校招宣讲中，他说未来两三年要成为国产大模型团队中举足轻重的一员。外界眼中，米哈游不再只是一家靠抽卡盈利的二次元游戏公司，而是一家拥有现金、场景和自研模型的AI玩家。从估值数字的变化来看，市场显然愿意为后一种身份支付更高溢价。

此外，今年1月MiniMax在港股上市，米哈游IPO后持股约5.1%；3月股价冲至1097港元的历史高点，这笔持仓的账面市值一度接近200亿港元，堪称锦上添花。

“随意投资”的米哈游，收获多个IPO

2012年初，米哈游三兄弟在上海交通大学宿舍创业，启动资金来自上海科创中心的10万元无息贷款，资金很快耗尽。那年年底，斯凯网络的宋涛投资100万元，获得15%股份，帮助这几个年轻人度过最艰难时期。

那几年，刘伟带着团队四处路演，站在台上向一屋子投资人解释什么是二次元、什么是技术宅，台下不时传来笑声。VC集体错过了米哈游，这后来成为不少投资人职业生涯中难以弥补的遗憾。宋涛则成为少数赢家，2024年胡润全球富豪榜上，他以240亿元身家与米哈游三位创始人一同上榜。100万元换来两百多亿元，这大概是中国游戏圈回报最惊人的一笔天使投资。

此后，米哈游再未进行过融资。据说腾讯曾托人传话，条件任开，只要允许入股即可，但米哈游始终未松口。

曾被资本冷落的公司，后来自己坐到了投资人位置。大约从2018年开始，《崩坏3》和随后的《原神》带来了充足现金流，创投圈那几年流传一种说法：上海有家游戏公司手握几十亿现金，满世界找理财。

据不完全统计，米哈游直接对外投资的公司接近30家，2020年和2021年出手最密集，每年8笔。此外，它还担任有限合伙人（LP），2022年和2024年先后出资同歌创投和孚腾资本管理的基金，持有份额分别约11.4%和9.8%，借此投资了宁德时代，以及芯爱科技、景略半导体、金阵微电子、全芯智造等一批半导体公司，还有生物医药领域的正序生物。直投之外再做LP，这在游戏公司中并不多见。

刘伟对此一向轻描淡写。“我不做投资，做投资纯属情怀。”在交通大学的分享会上，他把早年的出手概括为随手投资，投完后也没怎么管理。

名单上确实有不少令人费解的项目。2021年3月，米哈游与瑞金医院共建脑病中心联合实验室；同年年底，又与蔡浩宇的硕士导师、交通大学教授吕宝粮共同成立脑机接口公司零唯一思；核聚变公司能量奇点，按刘伟的说法，对方仅凭两份PPT就从他那里换走了两个小目标；还有清华学霸姚颂创办的民营火箭公司东方空间。

真正让米哈游在一级市场站稳脚跟的，是MiniMax。

2021年底，闫俊杰离开商汤创业，米哈游与高瓴、IDG资本、云启资本一同进入天使轮，四家机构合计注资3100万美元，投前估值1.7亿美元。此后，米哈游多轮加码，刘伟出任非执行董事，米哈游还成为MiniMax的客户，将其模型用于《崩坏：星穹铁道》的NPC对话和剧情生成。

MiniMax的招股书单独列出两家“领航资深独立投资者”，一家是IDG资本，另一家是米哈游。今年1月9日，MiniMax在港交所上市，3月股价冲至1330港元，按天使轮成本计算，米哈游的账面回报一度超过百倍。几乎同时，Soul和Suplay先后向港交所递表，米哈游分别是两家的第二大和第一大机构股东。前后一个多月内，两家被投公司相继递表。

回顾来看，米哈游获得这张天使轮门票，并非仅靠出价。交通大学校友圈的信任、可落地的游戏场景、能直接下的订单，恰恰是财务型VC最难提供的。

撒网之后，开始收网

2021年之前，米哈游的资金基本未离开其核心领域。

手办厂商湃思文化曾为《崩坏3》、《明日方舟》等游戏制作官方手办，米哈游持股约17%，为第二大股东；云游戏服务商蔚领时代推出《云·原神》，米哈游持股约6.3%；游戏媒体机核、潮玩卡牌公司Suplay、解谜游戏公司奥秘之家也在其中，奥秘之家获得米哈游两次投资，并成为其第一大股东。

2019年心动公司赴港上市时，米哈游与字节跳动、莉莉丝、叠纸一同成为基石投资者。这些投资基本可与《原神》、《崩坏》等游戏直接对接，有业内人士评价称，“米哈游是在为自己的‘二次元帝国’修建护城河。”

2021年《原神》在全球爆红，现金流大幅溢出，米哈游的投资才真正跳出游戏圈，涉足脑机、核聚变、火箭和大模型。这一阶段虽被称为“情怀”，实则更像“投人”。

其中，零唯一思的吕宝粮是蔡浩宇的导师，能量奇点的联合创始人李柱永是交通大学电气工程系副研究员，闫俊杰与刘伟同在上海漕河泾，据说早已相识。这些项目的描述看似天马行空，但背后连接着非常具体的关系网络。

收获期来临，但米哈游的出手速度却发生了变化。

2023年蔡浩宇卸任董事长后，米哈游的对外投资明显放缓，2024年和2025年各仅有一笔。到了今年，它又活跃起来，但方向收窄了许多。

4月，前《率土之滨》制作人李凯明创办的广州微霄科技获得米哈游、IDG资本和三七互娱的投资，投后估值超过1亿美元，团队计划开发单机策略游戏；几乎同时，前《世界之外》制作人璇子创办的执明网络也出现了米哈游身影，该公司正在开发一款2D女性向、故事驱动游戏。

10月的动作更为密集。19日，存算一体芯片公司铭芯启睿宣布完成超4亿元A轮融资，博原资本、米哈游、兆易创新均在投资方之列，公司发起人为刘明院士。几天后，另一家存算一体公司九天睿芯也完成了新一轮融资。

这家公司2018年由工科女博士刘洪杰在深圳创办，今年一口气连融三轮，美团战投、小鹏汽车、长存产业基金、豪威集团先后进场，最新一轮中出现了米哈游战投。

就在投资芯片的同一周，10月22日，米哈游退出了持股49%的零唯一思，结束了自2021年起的股权合作。一进一出放在一起看，早年凭情怀撒出的网正在慢慢收回，资金向AI方向集中。

如此串联下来，米哈游的投资逻辑其实未变，变的是重心。早期保护IP，后来押注年轻人和前沿技术，如今一切向AI靠拢。从目前动作看，1000亿元的AI投入大头仍放在自研上，对外投资更多是补齐芯片等自身无法完成的环节。

在一级市场尝到甜头的游戏公司，不止米哈游一家。三七互娱投资了智谱等三家大模型公司，今年一季度投资收益同比暴增981%，主要来自智谱上市后的公允价值变动。

手握现金、拥有现成应用场景、又对AI存在切实焦虑，游戏公司正成为大模型和硬科技赛道中一股不可忽视的产业资本。对许多早期项目来说，获得一家游戏大厂的投资，往往也意味着拿到了第一个大客户。

本文来自微信公众号“融中财经”（ID：thecapital），作者：王涛，编辑：吾人，36氪经授权发布。